A股散户致庄家的一封信：这一次我一股也不卖！

　　“券商股我现在一股也不卖，不管你们怎么打压，就是不卖。”这不再是散户型化的哀嚎，而是A股2.39亿散户账户的共同宣言。曾经的我们，总是在恐慌中割肉，在贪婪中追高，沦为庄家提线木偶。但如今，游戏规则已变。当A股站上4000点，券商板块股价却仍停留在3300点左右时，我们看到了的不是风险，而是千载难逢的机会。我们清楚地认识到，在当前市场环境下，券商板块的基本面与股价表现出现了严重背离，这种背离不会持久，价值的回归只是时间问题。我们散户已经觉醒，不再会被传统的洗盘手法所吓退，我们将用坚定的持有来迎接这场价值回归的盛宴。

　　A股市场的投资者结构正在发生深刻变革，散户群体已经不再是当年那群轻易被洗出的“韭菜”。根据最新数据，截至2025年6月，A股散户账户已突破2.39亿户，占投资者总数的99.76%。这一庞大数字背后，是散户投资者整体素质的显著提升。虽然从持股市值角度看，散户直接持股市值占比仅为31.24%，但一个不可忽视的趋势是，散户通过公募基金持有的A股市值已达5.87万亿元，这使得散户在市场上的综合影响力提升至38%-40%的水平。这种结构性的变化，意味着传统的洗盘手法正在逐渐失去效力。

　　深入分析当前散户群体的构成，我们可以发现明显的分化特征。约1.7亿户散户——相当于散户总数的70%——已经转变为长期持有者，他们抱着沪深300成分股长期不动，交易频率极低。特别是高净值散户群体（资产500万以上）的盈利比例超过90%，这一数据充分说明，随着投资者教育的普及和投资理念的成熟，越来越多的散户开始采取机构化的思维方式进行投资决策。他们更加注重公司基本面的研究，而非短期的价格波动。这种转变使得庄家传统的震荡砸盘手法效果大减，因为真正的价值投资者不会因为价格的短期波动而轻易放弃手中的优质筹码。

　　新一代散户的投资方式也发生了根本性变革。在信息获取渠道日益丰富的今天，散户投资者学会了通过各种途径提升自己的投资水平。他们不再盲目追逐所谓的“内幕消息”，而是开始系统性地钻研券商研报，学习机构的价值投资方法，甚至利用各种数据分析工具来辅助投资决策。更为重要的是，社交媒体和投资社区的兴起，使得散户之间能够快速分享信息和投资理念，形成集体决策的能力。这种群体智慧的汇聚，让散户们能够更准确地识别真正的投资机会，而非被庄家制造的虚假波动所迷惑。

　　当A股市场整体站上4000点之际，券商板块的股价却仍维持在3300点左右的水平，这种显著的背离背后实际上隐藏着惊人的投资机会。从基本面来看，券商业绩已经迎来强劲的增长周期。2025年上半年数据显示，42家上市券商营收合计达到2518.66亿元，同比增长11.37%；归母净利润合计1040.17亿元，同比大幅增长65.08%。这一利润增速在34个申万行业指数中高居第4位，充分显示了券商板块业绩的强劲复苏势头。

　　这种业绩增长与市场交投活跃度的显著提升密切相关。2025年上半年A股日均成交额达到1.61万亿元，同比增长62.5%。而截至8月15日的更数据显示，2025年累计日均股基成交额更是达到1.73万亿，同比增长86%。如此高水平的市场活跃度，为券商各项业务的发展提供了肥沃的土壤。具体分析各业务条线的表现，经纪业务与自营投资成为驱动券商业绩增长的双引擎。2025年上半年，券商经纪业务收入634.54亿元，同比增长43.98%；自营投资业务收入1123.54亿元，同比增长53.05%。这两项业务合计贡献了近70%的收入增量，成为券商盈利能力提升的关键推动力。

　　如果我们将目光投向更广阔的维度，还会发现券商行业的业务结构正在发生积极的变化。财富管理业务的收入占比持续提升，投资银行业务在全面注册制推行的背景下也呈现出良好的发展态势，资产管理和直投业务更是成为新的增长点。这种业务结构的多元化，降低了券商对传统经纪业务的依赖，增强了盈利能力的稳定性和可持续性。特别值得一提的是，随着资本市场改革深入推进，券商作为市场核心中介的地位进一步巩固，其在直接融资体系中的重要性不断提升，这为行业的长期发展奠定了坚实基础。

　　在券商各项业务中，自营业务的崛起尤为引人注目，它已成为券商业绩增长的关键推动力。从具体数据来看，多家券商的自营业务表现十分亮眼。西南证券上半年自营业务贡献收入6.22亿元，占比超过四成，同比增长15.06%。江海证券自营业务实现营收4.06亿元，同比大增211.77%。这些个案背后反映的是整个行业自营业务能力的整体提升。2025年上半年，券商投资业务收入占总收入比例已达44.61%，成为券商最大的收入来源，这一结构性变化表明，券商已从传统的通道业务转向资金业务与中介业务并重的模式。

　　券商自营业务能力的提升并非偶然，而是多方面因素共同作用的结果。一方面，券商持续加大在投研团队建设方面的投入，引进大量具有丰富经验的投资人才，构建了更为科学的投资决策体系。另一方面，券商充分利用自身在资本市场的优势地位，能够获取更为全面和及时的市场信息，从而做出更为精准的投资判断。此外，随着券商资本实力的增强，自营业务的操作空间和风险承受能力也相应提升，使其能够在市场波动中把握更多投资机会。这些因素共同促成了券商自营业务能力的质的飞跃。

　　更值得关注的是，券商自营业务的投资策略也在不断进化，呈现出明显的多元化特征。部分券商固收类投资表现突出，准确把握了利率债的交易性机会；部分券商在权益类投资上精准布局，抓住了消费、科技等板块的结构性行情；还有券商在衍生品投资领域率先布局，获得了可观的回报。这种策略的多元化，降低了自营业务的整体风险，提高了收益的稳定性。随着券商自营业务从“被动承担风险”转向“主动经营风险”，其业绩的可持续性有望进一步提升，这将为券商估值修复提供坚实支撑。

　　尽管业绩表现亮眼，券商板块的估值却仍处于历史低位，形成了罕见的高盈利增速与弱行情表现的显著背离。具体来看，2025年前三季度，券商板块累计涨幅仅为7%，在34个申万行业指数中位列第22位，大幅跑输同期上涨18%的沪深300指数。这种业绩与估值的背离程度在历史上也较为罕见，为价值投资者提供了难得的布局机会。从估值指标来看，券商板块的整体市净率约为1.5倍，处于历史30%的分位数水平，而板块市盈率更是只有15倍左右，远低于A股市场整体水平。

　　与此同时，券商板块仍被机构明显低配。2025年二季度末的数据显示，主动偏股基金持有券商股的仓位为0.64%，仍处于2018年以来的低位，且相对沪深300自由流通市值权重明显低配。这种低配状态一方面反映了市场对券商板块的悲观预期，另一方面也为后续资金的回流留下了充足空间。历史经验表明，当机构对某个板块配置比例处于极端低位，而该板块基本面却持续改善时，往往意味着重大的投资机会。一旦市场情绪回暖，机构的回补仓位行为将很可能成为推动板块上涨的重要力量。

　　从政策环境来看，资本市场改革的持续推进为券商行业创造了良好的发展环境。全面注册制的实施拓宽了券商投行业务的展业空间，交易制度的优化提升了市场活跃度，对外开放的扩大带来了增量资金，这些因素共同为券商业务发展提供了政策红利。此外，监管层引导券商差异化发展，支持头部券商做优做强，鼓励中小券商特色化精品化发展，这有助于形成更为健康的行业生态。在政策面和基本面的双重驱动下，券商板块的估值修复只是时间问题，而且修复空间相当广阔。

　　庄家们企图通过惯用伎俩打压券商股，但这一次，你们面对的已不是过去的散户。当前的监管环境下，操纵市场行为的成本大幅提高，庄家不敢再像过去那样肆意妄为。2025年以来，证监会已开出4起操纵股票的行政处罚，罚没金额合计超过7.5亿元。而回顾2024年全年，罚没款更是高达153.42亿元，同比增长140%，市场禁入118人。监管利剑高悬，使得庄家的操作空间被大幅压缩，传统的坐庄模式难以为继。

　　历史上庄家翻车的案例屡见不鲜，这些案例为我们提供了有益的启示。2017年庄家操盘华平股份，花大价钱建仓拉涨后想通过洗盘出货，结果被散户看穿套路，股价连续跌停，最后坐庄亏损高达3亿元。港股市场的案例更为典型，有只题材股4个月暴涨600%，可庄家拉高后想出货时，不仅“人头账户”偷偷跑路，还遭遇大量散户抛盘，3个多月股价暴跌90%，市值从160亿港元跌到18亿港元，庄家直接被套牢。这些案例充分说明，当散户团结一致、理性应对时，庄家的套路往往会自食其果。

　　在信息化时代，散户获取和分析信息的能力大幅提升，这使得庄家的信息优势不复存在。通过社交媒体、投资平台等渠道，散户能够及时分享庄家动向，集体作出应对策略。当庄家企图通过打压股价制造恐慌时，散户们不再恐慌性抛售，而是将其视为加仓良机；当庄家通过对倒制造虚假成交量时，散户们能够通过level-2等数据工具识别这些伎俩；当庄家散布利空谣言时，散户们会通过多方渠道核实信息，而非盲目跟风。这种集体理性的形成，使得庄家的传统操作手法纷纷失效。我们深知，只要牢牢握住手中的优质券商股，庄家的任何洗盘伎俩都将失去作用，最终只会徒劳无功。

　　我们所以坚定持有券商股，是因为看到了市场生态的根本性变化，以及券商在新时代背景下的投资价值。市场交投活跃度的显著提升，为券商盈利提供了可持续动力。两融数据连增9周，截至8月22日，A股两融余额约21551亿元，其中融资余额约21401亿元，连续10个交易日超过2万亿元。这一数据充分说明，市场风险偏好正在持续提升，投资者的参与热情高涨，这为券商经纪业务和利息收入创造了良好的市场环境。

　　从资金面来看，居民资产配置向资本市场转移的趋势已经形成，这一趋势将为券商业务带来源源不断的增量资金。具体数据显示，7月非银存款新增2.14万亿元，与之对应的是7月居民存款净减少1.11万亿元。这一增一减之间可能表明居民存款正在持续进入资本市场。随着“房住不炒”政策持续落实，理财产品刚兑打破，居民储蓄向资本市场转移将成为长期趋势。券商作为资本市场核心中介，将是这一趋势的最大受益者。无论是通过经纪业务分享交易量增长，通过财富管理业务获取管理费收入，还是通过自营投资分享市场成长，券商都将从这一历史性机遇中获益。

　　我们清醒地认识到，券商板块的行情虽会迟到，但不会缺席。只要市场仍有赚钱效应、交投保持热度，证券板块的行情终将到来。在当前时点，券商板块兼具低估值、高业绩增速、政策红利等多重优势，是市场上难得的投资性价比突出的板块。我们散户已做好准备，与优质券商股共同成长，拥抱这一轮资本市场高质量发展带来的历史性机遇。我们的持有不是盲目的坚守，而是基于深入分析和理性判断的战略性选择。这一次，我们不会再被洗出局；这一次，我们将牢牢握住手中的筹码；这一次，我们将与券商股共迎朝阳。