海外巨头慌了散户疯抢200亿！这些股吃尽了红利

　　巨额资金涌入，CXO板块爆发！一场由药明康德半年报引发的医药行业地震，正席卷全球。

　　2025年7月10日，药明康德这家CXO龙头企业发布半年报，数据令人瞠目：营收208亿元，净利润高达86亿元，同比增长一倍！即使扣除出售资产收益，其线%的显著增长。 公告发布次日，药明康德A股涨停，凯莱英、博腾股份等紧随其后，暴涨18%，CXO板块当日资金流入超过50亿元，市场一片沸腾。

　　这波行业狂潮的背后，并非仅仅是药明康德的优异业绩。几乎同时，国家医保局发布重磅消息：2025年医保调整方案中，明确将“商业健康险纳入创新药目录”。 这意味着创新药将拥有两条报销通道：医保负责基本保障，商业保险补充高额费用。 “双保险”模式的落地，令药企喜笑颜开，而为其提供研发外包服务的CXO公司，则如同获得了“双倍佣金”。 受此利好消息刺激，联环药业8天内收获6个涨停板，港股创新药ETF单日涨幅超过5%，石药集团、百济神州等行业巨头单周涨幅普遍超过15%，创新药指数年内涨幅更达到32%，大幅超越上证指数。

　　然而，是什么原因驱使巨额资金疯狂涌入CXO板块？答案是——估值洼地。Wind数据显示，CXO板块当前平均市盈率仅为23.7倍，较医药生物行业整体估值低三成。与国际同行相比，差距更加悬殊：瑞士龙沙市盈率45倍，韩国三星生物50倍，而药明康德仅为16.9倍，市值甚至不到龙沙的一半。

　　药明康德半年报中，493亿元的庞大订单总额（同比增长47%）更印证了这一趋势。康龙化成新签项目金额增长15%，即使此前受新冠订单拖累的凯莱英，二季度也新增了20%的订单。 这些数据背后，是无数实验室里通宵达旦的科研人员，是海外大型药企重启早期研发项目，也是国内生物技术公司融资到位后，加快推进研发管线的决心。

　　效率，是中国CXO企业傲视全球的王牌。一款ADC（抗体偶联药物）或双抗药物，从基因测序到临床申报，欧美企业平均耗时18个月，而中国CXO企业最快仅需9个月。成本优势更是惊人：生产一克蛋白药，中国成本仅为欧美国家的60%。

　　这并非空穴来风。ADC药物全球市场规模预计在2025年突破100亿美元，科伦博泰将TROP2-ADC授权默沙东，首付款即高达3.5亿美元；GLP-1减肥药市场更是火热，礼来的替尔泊肽上市7个月销售额达5亿美元，信达生物的玛仕度肽减重效果也与诺和诺德不相上下；在双抗赛道，康方生物的PD-1/VEGF双抗在肺癌III期临床试验中表现优异，股价三个月内暴涨120%。

　　2025年启动的第十一批药品集采，明确宣布“集采非新药，新药不集采”，为创新药提供了免死金牌。 同时，医疗机构被要求在国谈药目录公布后一个月内召开药事会，全年至少召开四次，大幅缩短新药进入医院的时间。

　　2025年第一季度，国产创新药License-out（对外授权）交易金额同比暴涨54%。三生制药的PD-1/VEGF双抗授权辉瑞，首付款高达60.5亿美元；科伦药业更是大手笔，将7款ADC药物打包授权默沙东，总金额达94.75亿美元。这些巨额交易背后，CXO公司全程参与研发生产，获得30%的服务费。

　　然而，挑战依然存在。《生物安全法案》如同悬在药明康德头顶的达摩克利斯之剑，该公司海外收入占比高达80%，任何风吹草动都可能影响股价；国内商保支付细则尚未完全落地，若报销比例低于预期，创新药的放量可能受到影响；部分CXO企业扩产超过30%，一旦订单跟不上，价格战随时可能爆发。

　　尽管如此，资本市场对CXO板块的信心依然坚定。公募基金二季度加仓CXO龙头企业超过80亿元，药明康德、康龙化成占据医药ETF前三大重仓股。 港股通创新药ETF（513120）年内份额增长200%，散户通过ETF投资CXO的迹象明显。 消费基金正大规模调仓，千亿资金从白酒撤出，涌入创新药和CXO板块。创新药ETF最近三个月吸金200亿元，药明康德单日成交额突破58亿元，是贵州茅台的两倍。

　　药明康德上半年出售药明合联股票，一次性获利32亿元。这家生物偶联药外包子公司2025年股价已上涨50%。一边减持子公司，一边回购自家股票，药明康德管理层用实际行动表明：CXO板块的底部已经到来。