量化基金三国杀：招商量化精选国金多因子中加

　　风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

　　在量化投资的世界里模型与数据构建了投资决策的基石然而即便同为量化基金其背后的投资哲学策略偏好与风险收益特征也可能大相径庭今天咱深入剖析下三只备受关注的量化产品招商量化精选 (001917.OF)国金量化多因子(006195.OF)以及中加专精特新 (021990.OF)

　　招商基金王平作为一位经验丰富的量化老将王平的投资理念透露出一种稳健与均衡从他的季报观点中可以看出他注重在紧密跟踪业绩基准的基础上通过精细化的多因子模型争取超额收益同时严格控制行业和个股的偏离以降低风格漂移带来的风险他倾向于在市场中寻找稳健且可持续的超额收益来源而非进行大开大合的风格赌博

　　国金基金马芳姚加红马芳的观点则展现了对市场风格变化的高度敏感与适应性她明确指出其量化策略的收益来源多样化持仓分散度高但在不同市场环境下如高波动高一致性市场表现会有差异这暗示了其模型可能更具进攻性和弹性致力于在多变的市场风格中捕捉阶段性的因子红利这也解释了其产品净值为何波动相对更大

　　中加基金林沐尘作为一只聚焦专精特新主题的新锐基金林沐尘的策略带有鲜明的时代特色他的目标非常明确即在专精特新这个中小盘股的沃土中利用量化模型挖掘超额收益他认为当市场企稳后中小盘的弹性以及量化策略在其中的超额表现会更佳其策略是典型的主题+量化结合风格标签清晰

　　招商量化精选的规模在近期实现了快速增长从2023年底的约34亿元增长至2025年三季末的63亿元伴随着规模的扩张其2025年的业绩表现41.93%虽依旧出色但相较于规模更小的国金和中加并未展现出绝对优势这可能是规模效应对其调仓灵活性的考验

　　国金量化多因子的规模则经历了剧烈波动从2023年三季度的超121亿元2025年一季度AC合计仅剩下30亿大幅缩水后又在2025年三季度又回升至63亿值得注意的是在其规模相对较小的2025年基金取得了50.09%的年度收益显示出在更适宜的规模下其策略弹性得到了有效发挥

　　中加专精特新作为一只新基金规模从最初的不足1亿元迅速增长至近5亿元属于典型的从小到大的快速成长期其2025年以来63.12%的惊人业绩很大程度上得益于其规模小调仓灵活的优势能够更充分地捕捉到专精特新小盘股的上涨机会

　　但因为这三个都是量化基金嘛肯定都是季度分散的没有在任一行业上过度暴露风险其中国金量化多因子的分散程度最高其前十大行业的权重总和仅为17.48%显示其模型选股几乎不受行业限制是纯粹的自下而上多因子选股招商量化精选和中加专精特新虽然也足够分散但相对国金而言行业权重略微集中一些

　　这里重点说明一下因为我自己处理数据会把上市公司十大流通股东也算作基金的隐藏重仓股所以这里前十大行业权重都会超过基金季报披露的十大重仓合计权重以招商量化为例

　　立中集团维力医疗的十大流通股东中都有招商量化的身影而这2个股票并不在基金的十大重仓股中三季报仅披露十大

　　国金量化多因子A展现了非常高的换手率历年数据均在600%以上这印证了其基金经理观点中提到的对市场风格变化的积极适应通过高频交易来不断优化因子暴露捕捉短期的市场机会

　　招商量化精选的换手率则相对温和近年来维持在300%-500%的区间这与基金经理王平稳健均衡的投资风格相符不过于追求短期交易更注重策略的稳定性和可持续性

　　中加专精特新成立时间较短其2025年上半年的换手率已达到493%预示着其年化换手率也将处于较高水平这符合其在中小盘股中积极选股灵活调仓的策略定位

　　本分析仅针对换手率不同历史时期换手率的变化有可能是更换基金经理的影响但不影响对基金本身的分析

　　尽管都是量化选股但三只基金最终的持仓组合却大相径庭反映了其模型底层逻辑和选股范围的根本差异

　　国金量化多因子的行业偏好极为鲜明在最新的持仓中其火力高度集中在有色金属和电力设备尤其是细分的能源金属和电池板块合计权重超过9.5%这表明其量化模型在当前市场环境下强烈看好新能源上游资源和中游电池制造环节

　　招商量化精选的配置则更偏向泛制造业重仓了机械设备汽车尤其是汽车零部件和电力设备其行业分布更均衡体现了基金经理不进行极端行业暴露的思路

　　中加专精特新的特色则在于对基础化工特别是化学制品和环保的超配这与其专精特新主题高度契合挖掘在细分化工领域和节能环保领域具备独特技术优势的中小企业

　　国金量化多因子在投资概念上展现了极致的专注其前五大重仓概念全部指向新能源电池产业链权重极高堪称一只量化形式的新能源主题基金

　　中加专精特新则完美贯彻了其基金名称第一大概念节能环保权重超过10%同时布局拆解回收政策主题鲜明

　　招商量化精选的概念覆盖则更加多元化既包括了市场热点的锂电池英伟达概念也涵盖了偏向制造和能源的工业互联网绿色电力再次印证了其均衡配置的风格

　　2024年的巨大分化这一年招商量化精选获得了15.27%的正收益而国金量化多因子则遭遇了-32.77%的巨大回撤亏损-3.29%这也是该基金今年一季度规模骤减的原因这清晰地反映了国金量化多因子由于风格暴露过于集中在市场风格与其不利时会承受巨大压力而招商的均衡风格则表现出更强的适应性

　　2025年的集体爆发进入2025年市场风格似乎转向有利于小盘成长和高弹性主题三只基金均表现优异中加专精特新以63.12%的收益领跑展现了其小盘策略的强大爆发力国金量化多因子也以50.09%的收益强势反弹证明了其策略的高弹性招商量化精选同样获得了41.93%的稳健回报

　　风险控制从最大回撤来看国金量化多因子的波动性最大而招商量化精选在大多数时候回撤控制相对更平稳中加专精特新在2025年虽然涨幅最高但回撤也达到了-12.77%体现了小盘策略高收益高波动的特性

　　夏普比率Sharpe和卡玛比率Calmar是衡量风险收益性价比的核心指标

　　在市场环境有利的2025年中加专精特新的夏普比率2.73和卡玛比率4.94均表现突出显示出极高的风险收益性价比

　　国金量化多因子在2025年的卡玛比率高达5.79意味着其从最大回撤中恢复并创新高的能力极强夏普比率2.64也同样优秀

　　招商量化精选在2025年的两项比率夏普1.94卡玛2.61虽低于前两者但在更长周期内如2023年2024年表现更为均衡

　　牛市中招商量化精选收益141.68%的表现显著优于国金量化多因子收益81.50%这可能得益于其均衡配置能在普涨行情中更广泛地受益

　　熊市中两只基金表现接近国金量化多因子收益20.05%略优于招商量化精选收益17.08%显示出一定的抗跌性

　　震荡市中招商量化精选收益49.67%同样优于国金量化多因子收益30.79%均衡风格更能适应方向不明的震荡行情

　　总体来看招商量化精选在牛市和震荡市中适应性更强而国金量化多因子在特定风格顺风时弹性更大但在逆风时也面临更大挑战

　　2025年第三季度市场风格发生切换招商量化精选单季度获得23.87%的收益远超国金20.77%和中加12.70%结合行业收益数据看三季度表现最好的行业包括通信电子有色金属和电力设备国金重仓的有色和电力设备表现强势助其获取不俗收益而招商虽然在这些行业上的配置不极端但其重仓的机械设备汽车等板块可能在三季度也迎来了较好的轮动行情加之其分散的个股贡献共同促成了其阶段性的领先中加重仓的化工环保板块在三季度可能相对平淡导致其季度表现暂时落后

　　2023年为招商量化精选贡献收益最多的股票是剑桥科技单一个股贡献了2.04%的绝对收益这只股票是当年AI算力CPO概念的核心标的可见其量化模型成功捕捉到了年度最强的主题之一此外姚记科技万辰集团等个股也贡献了显著的正收益这表明该基金的量化模型不仅局限于传统的价值质量因子也能有效识别并参与高景气度的成长主题

　　2024年山推股份和移远通信成为新的收益贡献主力值得注意的是该基金的收益来源非常分散前十大贡献个股的收益贡献值分布较为平均没有出现一枝独秀的情况同时在提供的数百只持仓中造成显著亏损的个股数量很少且单一个股的负贡献值普遍不大

　　招商量化精选的选股能力体现在广和准模型能够在广泛的股票池中精准地捕捉到不同时期不同主题下的牛股并通过分散持仓的方式有效控制了单一个股踩雷的风险从而实现了长期稳健的超额收益

　　国金量化多因子(006195.OF)极致的行业主题轮动者其最与众不同的点在于它在量化分散的外衣下隐藏着一颗对特定赛道如新能源进行极致押注的心这使其净值表现出极高的弹性顺风时锐不可当逆风时也面临巨大回撤它的高换手率表明它是一个积极的交易者不断追逐市场风格的浪潮

　　招商量化精选 (001917.OF)稳健的量化策略集大成者它与其他产品最大的不同是其极致的均衡与分散以及庞大的管理规模它不追求在某一风格或主题上的极致暴露而是力求在各类市场环境下都能获得相对稳健的超额收益如同量化基金中的航空母舰体量巨大航行稳健

　　中加专精特新 (021990.OF)专注小盘成长的特种兵其独特性在于策略的纯粹性即深度聚焦于专精特新这一明确的政策和时代主题规模小持仓新风格锐利使其在2025年的中小盘行情中爆发出惊人的能量是捕捉结构性机会的锋利工具

　　如果是一位风险偏好较高追求极致弹性且对新能源等高景气赛道有强烈信心的趋势猎手那么国金量化多因子A可能会是体验心跳的选择它的高波动意味着需要有一颗大心脏在市场风格契合时它有望带来惊人的回报

　　如果希望寻找一只可以长期持有作为资产配置压舱石的量化基金追求的是可持续的波动相对可控的超额收益那么招商量化精选无疑是更稳妥的选择它像一位经验丰富的棋手步步为营不求一招制敌但求积小胜为大胜适合稳健型投资者

　　如果对国家专精特新战略充满信心看好中国中小市值公司的成长潜力并愿意拥抱新基金可能带来的高成长与不确定性那么中加专精特新这支小而美的基金值得重点关注它更像一位敏锐的游侠在特定的领域里身手矫健有望捕获到未来的隐形冠军